证券时报记者 张淑贤
11月12日，2025年上海证券交易所国际投资者大会在上海开幕。本届大会围绕境内外并购市场发展、并购基金运作及A股公司跨境并购、科技并购、产业并购等话题深入探讨，进一步促进境内外投资者高质量参与上市公司并购。
并购成为资本市场的
“另外一只脚”
去年以来，A股上市公司并购重组进入了一个新的活跃周期。上交所副总经理王泊透露，“并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超过1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138%。一方面，上市公司通过并购加速布局新兴产业、未来产业，“并购六条”以来的重大资产重组中，半数为科技类并购，同比增长287%，标的资产集中于新兴产业和未来产业；另一方面，传统产业因地制宜寻求转型升级，通过并购同行业或上下游资产，加大产业整合力度，或积极寻找“第二增长曲线”。
有与会人士透露，自“并购六条”发布以来，其一大半的时间都在撮合并购。“并购市场目前呈现控制权市场和资产重组双线繁荣的态势，作为一个老兵，我非常激动。”晨壹投资管理合伙人刘晓丹表示。在她看来，并购与IPO并非替代关系，而是国际经济产业竞争格局、企业家代际传承等因素发展到要把并购作为资本市场的“另外一只脚”。
与会的一位投行人士总结,“并购六条”发布以来，并购重组市场的特征与新变化主要体现在以下几方面：一是行业导向聚焦新质生产力，产业并购成为绝对主旋律；二是市场化交易占比大幅提升，“大股东注入”式交易占比减少；三是交易参与方与标的范围扩容，交易结构更趋多元。在买方端，除传统上市公司外，私募股权（PE）机构通过“产业基金+上市公司联合收购”的模式深度参与。在标的端，以往并购标的多为非上市公司，而当前上市公司之间的“同业合并”“控制权收购”案例增多。
淡马锡中国区主席吴亦兵观察到中国投资并购市场当前的一个独特“双轮驱动”现象。一方面，随着部分行业逐步进入成熟期，越来越多拥有稳健基本面与现金流的成熟企业进入了适合并购的黄金期，通过整合行业力量，进一步夯实头部企业能力。另一方面，中国正在孕育出一批快速成长的世界级领军企业。这些新崛起的龙头，提供了优质的成长投资和并购的机会。
“‘并购六条’发布为产业并购提供了友好的环境，有效促进了半导体领域的并购整合。”中芯聚源董事长高永岗以集成电路行业为例说，中芯聚源以“龙头牵引，多元共生”为目标推动产业并购，希望能够逐步培养一批半导体产业龙头企业。
并购重组为国际投资者
带来新投资机会
目前，并购已经成为连接国内国际两个市场的桥梁。王泊表示，从企业层面看，一方面，积极“走出去”，通过海外并购获得先进的技术和新的市场机遇，另一方面，大力“引进来”，通过并购引入外资完善内部治理，提升公司形象。据悉，新《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》发布以来，外资已累计参与沪市十余单股份发行。
摩根士丹利证券（中国）有限公司首席执行官钱菁说，近年来中国企业海外并购活动展现出三大趋势，分别为：在“一带一路”倡议推动下，国有企业持续进行全球战略布局；新能源等领域的国内龙头民企，正通过引入海外主权财富基金或私募股权基金，为全球业务扩张提供资金支持；外资正积极投资于中国的先进制造业与生物医药等优势产业。
并购重组作为优化资源配置重要手段，是推动提高上市公司质量和投资价值的重要引擎，也为国际投资者带来了新的投资机会。王泊说，对国际投资者而言，提前布局以科创板为代表的A股科技公司，将成为分享中国科技创新红利的黄金赛道，也可通过前瞻性布局A股有转型意愿的传统产业公司，把握低估值红利和价值重估的机遇。
“随着经济进入高质量发展阶段，中国产业格局正在从高速扩张转向提质增效，相对分散的行业通过并购实现集中度提升，成熟企业通过并购实现结构优化和能力升级，头部公司正在通过并购补强技术、拓展渠道、加速国际化，形成从强到更强的飞轮，这些时代机遇为战略投资者带来了新的并购窗口。”吴亦兵说。
打造更加适配的
并购重组制度环境
近年来，中国资本市场积极推进高水平对外开放，以制度型开放为引领，努力构建“引得来、留得住、发展好”的外资生态圈。王泊说，在此过程中，上交所深化全球资本市场合作，优化完善包括并购重组在内的服务体系，不断提升高质量服务国际投资者水平，为全球投资者提供全链条、专业化服务。
王泊表示，上交所将继续深化并购重组市场化改革，优化完善规则体系，落实好“并购六条”。及时回应投资者诉求，继续提升制度包容性、适应性，打造适配科技创新和外资需求的并购重组制度环境。同时，持续提升监管的科学性、有效性，着力提升监管包容度，充分尊重市场主体的首创精神，支持各类优质并购案例加快落地，推动形成既“放得活”又“管得好”的并购市场秩序。
针对中国企业如何提升跨境并购能力，钱菁提出三点建议：一是加强专业人才队伍建设，培养具备行业知识、估值、财务、法律等综合能力的内部团队；二是精选专业中介机构，他们能通过流程管理、谈判技巧及全球网络资源等协助公司更好实施并购交易；三是强化并购后整合能力，建立体系化的投后管理制度与标准化整合流程，确保协同效应实现。
“上交所致力于打造服务型交易所，开设并购课程，总结并购案例，编制并购手册，推动提升实操水平。”王泊说。上交所11月12日同步发布《上市公司跨境并购典型案例汇编》，服务市场主体更好开展跨境并购。
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